استخدام مضاعف الربحية

يستخدم مضاعف الربحية كأداة لتقييم السوق السهم ما، وتختلف نسب مضاعف الربحية من قطاع لآخر، وذلك وفقاً لرؤية وتوقعات المستثمرين المعدلات النمو في كل قطاع، وكلما ارتفع معدل نمو القطاع أو الصناعة كلما ارتفعت نسبة مضاعف الربحية، وبصفة عامة فإن الشركات التي يتوقع لها أن تنمو بقوة وترتفع ربحيتها تمتلك مضاعف ربحية أعلى من الشركات التي يخبو نشاطها تدريجياً، فعلى سبيل المثال؛ قد يكون مضاعف الربحية لشركة بيع الهاتف المحمول أعلى من مضاعف الربحية لشركة صناعة السلع الغذائية، لأن السوق ترى أن احتمال نمو قطاع الاتصالات والتكنولوجيا أقوى من قطاع المواد الغذائية مثلاً، ولذا فإن مقارنة مضاعف الربحية لسهم إحدى الشركات ينبغي أن تتم مع مضاعفات أسهم شركات أخرى في نفس الصناعة وليس في صناعات مختلفة.

أمثلة توضيحية: ماذا يعنى أن مضاعف الربحية لشركة = 10؟ يعنى هذا أن الشركة لو كان سعر سهمها الآن 10 جنيهات فهي قد حصلت على ربح سنوي للسهم قدره جنيه واحد (بعد خصم الضرائب). لو أن شركة أعلنت أن أرباحها السنوية بلغت 5 مليون جنيه، وكان عدد الأسهم لهذه الشركة مليون سهم، فإن ربحية السهم تكون 5 جنيهات، فإذا كان السهم يباع بالسوق بسعر 40 جنيهاً، فإن مضاعف الربحية له يكون 8، وبمعنى آخر يقال أن المستثمرين على استعداد لدفع 8 جنيهات لكل جنيه يحصلون عليه من أرياح هذه الشركة. يعتبر مضاعف الربحية معياراً أفضل كثيراً للمقارنة بين الأسهم عن الأخذ بسعر السهم فقط، فهو يشير إلى عدد وحدات النقد التي يدفعها المستثمر مقابل حصوله على وحدة نقد واحدة من صافي أرباح الشركة، فمثلاً سهم سعره 10 جنيهات، ومضاعف ربحيته 40، يعتبر سهماً غالياً جداً بالمقارنة بسهم سعره 100 جنيه ومضاعف ربحيته ، فأنت تدفع كثيراً في مقابل الحصول على أرباح السهم ذو الـ 10 جنيهات.

يؤخذ على هذه النسبة أنها لا تأخذ بعين الاعتبار النمو المتوقع في أرباح الشركة. 

وتتأثر بالأرباح غير المتكررة بشكل مباشر NOIRECURRING PROFITS - وليس لها مدلول قوي إلا إذا قورنت بنفس النسبة للشركات التي تعمل في نفس القطاع. ولا تصلح هذه النسبة في تقييم أسهم الشركات التي حققت خسائر. وتتغير يومياً مع تغير سعر السوق للسهم.

استثناءات على نسبة مضاعف الربحية

هناك أحياناً استثناءات تجعلنا نقوم بشراء السهم أو الاستمرار في الاحتفاظ به رغم ارتفاع مضاعف ربحيته، ومن هذه الاستثناءات أن يتم إعادة هيكلة الشركة في الفترة الأخيرة، وبالتالي فإن ربحيتها الأخيرة المنخفضة هي مؤقتة، وبعد ذلك ستكون تلك الشركة مقبلة على تطور كبير لينعكس على نتائجها مستقبلاً، مما يجعل P/E ينخفض مستقبلاً، وعليه فإن السهم قد يكون مرشحاً للشراء، أو أن سمعة إدارة الشركة تعتبر جيدة وموثوق منها، وعدم توافر معلومات عن إخلال إدارة الشركة بمعايير الأمانة والكفاءة، أو نمو أداء الشركة التشغيلي بمعدلات مستمرة، أو أن نسبة الأرباح غير التشغيلية نسبة ضئيلة من نتائج الشركة، والفرق بين مضاعف الربحية ومؤشر السوق غير كبير.

إشكالية الأرباح غير التشغيلية: وُجد بالسوق المصري أن الواقع التطبيقي لبعض الشركات لا يؤثر فيه أحياناً موضوع أن نسبة كبيرة من أرباحها المعلمة غير تشغيلية على النظرة الإيجابية المستقبلية للشركة، حيث أن ذلك يعتبر ظرفاً مؤقتاً، ويعتبر ذلك الموضوع من المواضيع الهامة التي يجب أخذها في الاعتبار، ويمكن التحري عن ذلك الأمر من عدة جوانب:

- حضور الجمعيات العمومية يعتبر أمراً هاماً للمساعدة في تكوين رأي عن كفاءة وأمانة إدارة الشركة، فإذا كان الترتيب جيداً، وإدارة الحوار والنقاش تتم بشكل إيجابي من حيث إفساح المجال للمناقشات بالشكل المناسب، وأيضاً توزيع التقرير الإداري والمالي قبل فترة كافية من انعقاد الجمعية العمومية، وغيرها من الأمور، يعتبر ذلك مؤشراً إيجابياً لكفاءة وأمانة الإدارة.

- وسائل الإعلام ومنها الصحف، فإذا كثر التعرض للشركة بشكل إيجابي ومبالغ فيه بمناسبة وغير مناسبة دون تدخل إدارة الشركة في الحد من هذا يعتبر ذلك مؤشراً سلبياً، حيث لا يُستبعد أن تكون إدارة الشركة المعنية وراء التسريبات لأغراض مشبوهة.

ـ الرجوع إلى المعلومات المتاحة سواء البيانات المالية المنشورة أو التقارير الصحفية الموثوقة وأيضاً المواقع الإلكترونية المعتمدة، ومن ثم تكوين رأي عن إدارة الشركة سواء إيجاباً أو سلباً. 

ملاحظات على مضاعف الربحية يجب أخذها في الاعتبار

نظراً لمتطلبات توافر الشفافية إلى حد كبير في النظام المؤسسي فإنه في الواقع العملي يصعب التأكد والوثوق من سهولة الاعتماد على طريقة التوقعات، كما أن المصادر التي قد تستمد منها المعلومات والأخبار التي تؤدي إلى اطمئنانك مثل وسائل الإعلام وغيره قد تعطي معطيات تخالف الواقع الذي تبني عليه قرارك، وبذلك لو اعتمدنا عليه كمؤشر يجب أن يتوافر للشركة عدة معطيات:

1 - أن يكون معظم نتائج أعمالها من العمليات التشغيلية.

2- وجود اتساق في النتائج، أي عدم وجود تذبذبات حادة صعوداً أو هبوطاً في من عام لآخر.

3- ألا تكون الشركة حديثة الإدراج.

4- ألا تكون الشركة قد تعرضت لإعادة هيكلة جذرية منذ وقت قصير نسبياً كما هو الحال في عدة شركات تم إدراجها أخيراً.

ومما لا شك فيه أنه في حال عدم توافر الظروف والمعطيات أعلاه تنخفض درجة الاعتماد على P/E في اتخاذ القرار الاستثماري، فعلى سبيل المثال؛ عند توافر المعطيات المذكورة يمكن الاعتماد على مؤشر P/E بنسبة من 50 % إلى 100% في اتخاذ القرار الاستثماري والعكس صحيح، فعندما لا تتوافر تلك المعطيات فإن الاعتماد عليه ينخفض دون 50% إلى الصفر، وبالتالي يجب البحث عن مؤشرات أخرى ومعلومات إضافية تساعد في اتخاذ القرار السليم.

 ماذا تفعل.. للحكم بدقة على مضاعف ربحية شركة ما فنقول أنه مرتفع أو منخفض، فإن هناك عدة نقاط يجب مراعاتها:

- يجب مقارنة مضاعف الربحية لشركة ما بمعدل النمو فيها فإذا كان أعلى كثيراً من معدل النمو فهذا يعنى أن السهم يباع أعلى كثيراً من حقيقته، وإذا كان المضاعف أقل كثيراً من معدل النمو كـان هذا دليلاً على رخص السهم.

- من الأفضل أن نقارن نسبة الربحية لمعدل النمو سابقاً ومستقبلاً، فمثلاً إذا كان معدل النمو للشركة في السنوات الماضية هو 10% وكان مضاعف الربحية لها 75، فهذا يعني أن السهم غالي جداً - من الأفضل أن تقارن مضاعف الربحية للشركة بمضاعف الربحية للقطاع الذي تنتمي إليه هذه الشركة فهذا يوضح لك ترتيبها بين مثيلاتها في نفس القطاع وهل هي أفضلها أم أقلها نشاطاً.

- قد يكون مضاعف الربحية لسهم ما مرتفعاً عن الفترة السابقة ومع ارتفاع ربحية السهم بنهاية السنة فإن مضاعف الربحية يهبط ويصبح السهم مغرياً للشراء لرخصه، وهنا نلاحظ أن انخفاض مضاعف الربحية يعتبر أمراً إيجابياً إذا كان مضاعف الربحية المنخفض هو للأرباح المتوقعة للأعوام القادمة وليس للفترة السابقة، فإذا كان مضاعف الربحية للفترة السابقة منخفضاً فهذا قد يعني أن المستثمرين قد زهدوا في السهم وتركوه فانخفض سعره.

دلالات المؤشر

- كلما انخفض مؤشر مضاعف الربحية كلما كانت الشركة ممتازة للاستثمار.

- إذا كان سالباً فلا تنظر للشركة بسبب عدم تحقيق الأرباح.

ـ كلما كان هذا الرقم محصوراً بين 6 و25 كلما كان أكثر أماناً للاستثمار.

وتبين الدراسات في السوق المصري النتائج الآتية بالنسبة للمؤشر:

ـ إذا كان المكرر تحت 10 يكون سعر السهم رخيص.

- إذا كان المكرر بين 10 و20 يكون سعر السهم متوسط.

- إذا كان المكرر بين 20 و 30 يكون سعر السهم غالي.

- إذا كان المكرر فوق 30 يكون سعر السهم غالي جداً ولا يستحق سعره إلا إذا كان السهم من أسهم النمو GROWTH STOCK .

وهي - كما قلنا - أسهم شركات أظهرت القدرة على النمو بمعدل أسرع من الشركات الأخرى المناظرة، ونظراً لأن هذه الشركات مهتمة بالنمو فإنها غالباً ما تعتمد على استثمار معظم أو جميع أرباحها القوية ولذلك فإن حصص الأرباح قد تكون صغيرة أو معدومة، وهي تناسب المستثمرين الذين يسعون بصورة مبدئية للحصول على أرباح رأسمالية على المدى الطويل بدلاً من الدخل، وهي تميل إلى كونها سريعة التغير وبالتالي كبيرة المخاطرة مقارنة بمعظم الأسهم.

اخر الاخبار

اخبار العتبة العباسية المقدسة

قسم الشؤون الطبية يقدم الخدمات الصحية والعلاجية لزائري مدينة سامراء

العتبة العباسية المقدسة تقدم خدماتها لزائري مرقد الإمامين العسكريين (عليهما السلام) في سامراء

المجمَع العلمي ووفد وزارة التربية يبحثان سبل التعاون المشترك

قسم الشؤون الفكرية يصدر العدد 192 من مجلة الرياحين للأطفال

المزيد

الآخبار الصحية

كنز غذائي على طبقك.. ماذا تفعل السبانخ بجسمك؟

ما لا يتوقعه أحد.. "سر غذائي" في الجبن الدسم

لتحسين الهضم والنوم.. هذا أفضل وقت لتناول العشاء

10 طرق بسيطة وغير مألوفة لحرق المزيد من السعرات يوميا

المزيد

الآخبار التكنلوجية

سابقة بعالم الطيران.. طائرة تقرر الهبوط بنفسها بعد ظرف طارئ

"الإنفلونزا الخارقة" تكتسح دول العالم.. وتثير قلقا كبيرا

مرحلة ما قبل الأعراض.. دواء جديد يستهدف "شرارة" الزهايمر

إزالة ثاني أكسيد الكربون من الغلاف الجوي.. ما دور المحيطات والبحار؟

المزيد

مواضيع ذات صلة

تقييـم أداء الأسهـم (مضـاعـف الربحيـة أو مـكرر الربـح وطـرق حـسابـه)

نـسـب الربـحيـة المـاليـة Profitability Ratios

نـسـب الـنشـاط المـالـي Activity Ratios

نـسبـة المـديونـيـة المـاليـة Debt Ratio

أهـم النسـب المـاليـة (نـسـب السيـولـة Liquidity Ratios)

تحليـل القوائـم الماليـة وتـعريـف النسب المالية

قائمة حقوق المساهمين ومحتوياتـها

مفـهـوم قائمـة التـدفقـات النـقديـة ومحـتويـاتـهـا

نـقاط الضعـف فـي قائـمة الدخـل

نـماذج قائمـة الدخـل والبـنود الأساسيـة لقائمـة الدخـل

مـفهـوم قـائمـة الدخـل وعـنـاصـرهـا

معالجـة الأوراق الماليـة بالميـزانـيـة وأهميـة التحليـل المقـارن