الفصل الثامن

تحليل الجدوى المالية والاقتصادية للمشروعات الاستثمارية

مقدمة  

عملية تحليل الاستثمار Investment analysis أو ما يُطلق عليه موازنة رأس المال Capital budgeting هي أسلوب تقييم أثر الخيارات الاستثمارية على ربحية المشروع ومخاطره ومستوى السيولة ، وهي سلسلة من الخطوات التي تؤدي إلى اختيار البديل الاستثماري المناسب. وتشمل هذه الخطوات التعرف على البدائل الاستثمارية ، اختيار الطرق والمعايير المناسبة للتقويم ، جمع البيانات والمعلومات اللازمة، تحليل البيانات، وتفسير النتائج . وفي العادة تتضمن طرق التقويم معايير مخصومة وأخرى غير مخصومة، وأهم المعايير المخصومة المستخدمة صافي القيمة الحالية ، معدل العائد الداخلي، ومعدل دوران رأس المال أما المعايير غير المخصومة فتشمل معدل العائد البسيط ، فترة الاسترداد وغيرها. وعلى ذلك يتضمن قرار التخصيص الأمثل لرأس المال بين مختلف الفرص الاستثمارية تقدير قيمة كل فرصة استثمارية - مشروع استثماري- مع الأخذ في الاعتبار الطاقة الإنتاجية للمشروع والتوقيت الزمني للتكلفة والعوائد وفقا لتوقعات مدروسة للتدفقات النقدية الداخلة للمشروع والخارجة منه في المستقبل. وبذلك يلزم قبل إنشاء أي مشروع استثماري تحليل جدواه لأصحابه والقائمين عليه (تحليل الجدوى المالية للمشروع الاستثماري)، وكذلك دراسة جدواه للمجتمع كله (تحليل الجدوى الاقتصادية للمشروع الاستثماري)، وذلك خلال عمره الاقتصادي.

ومن الأهمية بمكان الوقوف على الفرق بين العمر الاقتصادي والعمر الفني للمشروع الاستثماري، حيث إن العمر الاقتصادي هو الفترة الزمنية من العمر الفني للمشروع التي تدخل في حسابات مؤشرات الجدوى وينبغي أن لا تزيد عن العشرين عاماً مهما طال العمر الفني للمشروع. أما العمر الفني للمشروع الاستثماري فهو يعكس العمر الافتراضي لأطول الأصول الرأسمالية المكونة للمشروع. فقرارات الاستثمار هي قرارات طويلة الأجل يتم على ضوئها تمويل الشركات لتوفير الأصول الثابتة وشبه الثابتة والمتداولة المكونة لهيكل رأس المال. 

ومن الأهمية بمكان اعتبار عنصر الزمن ومن ثم القيمة الزمنية لكل من التدفقات النقدية الداخلة والخارجة للمشروع الاستثماري، أي تقدير قيمة كل مشروع باستخدام التدفقات النقدية المخصومة بسعر الخصم المناسب، حيث تتأثر صافي القيمة الحالية تأثراً كبيراً بمعدل الخصم. ومن ثم، يعتبر تحديد معدل الخصم المناسب والذي يأخذ في اعتباره المخاطر التي تواجه الاستثمار ضرورياً لاتخاذ القرار المناسب.