الاستفادة من عمليات التبديل (السواب)
في معرض الحديث السابق عن عمليات التبديل بينّا ان هناك علاقة توازن قائمة بين السوق النقدي وسوق العملات تتمثل في علاقة فرق الفائدة Interest Differential بسعر التبديل وفرق العملة Currency Differential، وانه عندما تتعرض هذه العلاقة لاي خلل كان فان هذا سيكون حافزاً للمدير المالي للاستفادة من هذا الوضع وتحقيق ارباح دون التعرض لأية مخاطر نتيجة قيامه بذلك (1) ويتم ذلك وفق القاعدتين التاليتين:
1- تقول القاعدة الاولى انه يتم تفضيل الاستثمار في العملة ذات سعر الفائدة الاعلى الا اذا كان الخصم على هذه العملة اكبر من فرق الفائدة لصالحها. او بعبارة اخرى إذا كان فرق الفائدة لصالح عملة أصغر من سعر خصم هذه العملة فستكون هناك منفعة من الاستثمار في العملة ذات سعر الفائدة المنخفض.
فاذا فرضنا ان الفائدة على الاسترليني 9% وعلى الدولار 8% وان السعر الآني هو 1,5455 دولار لكل استرليني والسعر الاجل لثلاثة أشهر هو بخصم على الاسترليني مقداره 60 نقطة فان خصم الاسترليني على اساس سنوي منسوباً الى السعر الآني على أساس مئوي هو 1,55% محسوباً كما يلي:
من هنا نجد ان فرق الفائدة لصالح الاسترليني (1%) هو أصغر من سعر الخصم على الاسترليني البالغ (1,55%) وحسب القاعدة السابقة فان هذا سيكون حافزاً للاستثمار في العملة ذات سعر الفائدة المنخفض وهي الدولار، ويتم توفير الدولارات اللازمة لهذا الاستثمار من خلال الاسترليني الذي يتم اقتراضه حيث يتم تحويل الاسترليني الى دولارات على السعر الآني وتبديلها الى استرليني على السعر الآجل وستكون التكلفة الصافية للأموال كما يلي:
ويمكن احتساب الربح الصافي لهذه العملية من خلال التدفق النقدي الناتج عنها والذي يمكن توضيحه فيما يلي:
وهذا الربح الصافي يعادل ما نسبته 0,14% لثلاثة أشهر تقريباً محسوبة على اساس 
والذي يعادل 0,55% سنوياً تقريباً وهي نفس الإجابة السابقة.
الا ان هذا الخلل او عدم التوازن الذي مكن من تحقيق هذه الارباح لن يستمر في السوق لفترة طويلة اذ سرعان ما يتم تصحيحه من خلال واحد او أكثر من الأمور التالية:
أ - الطلب المستمر على الاسترليني الذي سيزيد فائدته البالغة 9%. او يتحرك سعره الآني.
ب ـ الاجراء المستمر لعمليات التبديل الذي سيخفض سعر خصم الاسترليني البالغ. %1,55.
ج - الايداع المستمر للدولار سيؤدي الى ضغوط عليه تخفيض فائدته البالغة 8%.
2- تقول القاعدة الثانية انه إذا كان فرق الفائدة لصالح عملة أكبر من سعر خصم هذه العملة فستكون هناك منفعة من الاستثمار في العملة ذات سعر الفائدة المرتفع.
فاذا فرضنا ان الفائدة على الاسترليني %9% وعلى الدولار 8% وان السعر الآني هو 1,5455 دولاراً لكل استرليني والسعر الآجل لثلاثة أشهر هو بخصم على الاسترليني مقداره 30 نقطة فان خصم الاسترليني على اساس سنوي الى السعر الآني على اساس مئوي هو 0,78% محسوبا كما يلي:
من هنا نجد ان فرق الفائدة لصالح الاسترليني (1%) هو أكبر من سعر الخصم على الاسترليني (0,78%) وحسب القاعدة الثانية اعلاه فان هذا سيكون حافزاً للاستثمار في العملة ذات سعر الفائدة الاعلى الا وهي الاسترليني. حيث يتم توفير الاسترليني اللازم لهذا الاستثمار من خلال الدولار الذي يتم اقتراضه حيث يتم تحويل الدولار الى استرليني على السعر الآني وتبديله الى دولارات على السعر الآجل وستكون التكلفة الصافية للأموال كما يلي:
سعر الفائدة على اقتراض الدولار - 8%
سعر التبديل / خسارة (1) - %0,78
التكلفة الصافية للإسترليني الذي تم توفيره (2) - 8,78%
العائد على استثمار الإسترليني +%9
الربح الصافي +%0,22
ويمكن توضيح التدفق النقدي الناتج عن هذه العملية كما يلي:
ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ
(1) يتم ذلك بالاستفادة من فروقات الفوائد الناتجة عن عمليات التبديل بعد ان يتم تغطية الخسارة التي قد تنتج عن تبديل العملات وهو ما يسمى بـ (Covered Interest Arbitrage).
(1) بما انه سيتم بيع الاسترليني المقترض بالسعر الآني مقابل 1,5455 دولار واعادة شرائه بالسعر الاجل مقابل 1,5395 دولار فان مبلغ 1,55% والذي يمثل خصم الاسترليني على اساس سنوي منسوب الى السعر الآني على اساس مئوي سيكون لصالحنا وبالتالي يتم تنزيله من تكلفة الاسترليني.
(2) وتمثل تكلفة توفير الدولار للاستثمار الآني بعد ان تمت تغطية إعادة بيعه الآجل (Cost of Dollars on a Covered Basis).
(1) بما انه سيتم بيع الدولار المقترض بالسعر الاني البالغ 1,5455 دولاراً لكل استرليني واعادة شرائه بالسعر الأجل البالغ 1,5425 دولاراً لكل أسترليني فان 0.78 والذي يمثل خصم الاسترليني على أساس سنوي منسوب الى السعر الآني على اساس مئوي سيكون ضد صالحنا وبالتالي يتم اضافته الى تكلفة الدولار.
(2) وتمثل تكلفة توفير الاسترليني للاستثمار الآني بعد ان تمت تغطية اعادة بيعه الآجل Cost of Pounds on a Covered Basis)).
